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11月财务数据略有改善,重点关注后续政策推广——华创投资古布债券日报2018-12-11

时间:2018-12-12 02:31 作者:777新老虎机手机版点击:

原标题:11月财务数据边际改善,重点关注后续政策推进——华创投资古布债券日报2018-12-11

债市投资策略:

周二公布的金融数据好于市场预期,但市场对于数据结构有所担忧,利率在数据公布后先上后下。短期来看,市场情绪依旧偏多头,推动利率下行的因素是基于对明年经济基本面的悲观预期和货币政策进一步放松的预期,所以年底数据的平稳,难改变市场的预期,短期仍有利于利率下行,但也需要警惕目前利率已大幅下行,对明年行情有所透支,若数据继续改善,市场一致预期发生转变,利率将面临较大的上行风险。

第一, 11月金融数据回暖,年底经济有望保持平稳。央行周二公布了11月份的财务数据,其中增加了1.25万亿新增贷款和1.52万亿元,均好于市场预期。具体做法是:

(1)票据冲量推动新增信贷略超预期。11月新增贷款1.25万亿元,略高于市场预期,同比增加1300亿元,增加5530亿元。在结构方面,11月份票据融资额为2,410亿美元,同比增加1956亿美元。自今年年初以来,票据融资一直在增加,票据冲动仍是新增信贷同比增长的主要原因。全年实现增加值985亿元,同比增加980亿元,新增短期贷款-1400亿元,同比增加337亿元,反映实物融资需求仍然相对较弱。与此同时,银行风险偏好仍然很低,而且放贷的意愿并不强烈。居民11月新增贷款6560亿元,比去年同期增加355亿元,其中新增短期贷款2619亿元,比去年同期增加141亿元,可能是受到双重影响或对社会零增长率的一定支持;中长期贷款增加4391亿元,同比增加213亿元。 11月30日,全市商品房交易面积同比大幅回升,短期房地产投资难以大幅下滑。此外,11月份,非银行机构的新贷款在连续三个月下降后继续下降至377亿,这可能与最近制定的私营企业资产管理计划有关。

(2)非标融资边际改善,贷款和债券融资支撑社融增量回升,但社融存量增速依旧下滑。11月,社会扩张增加到1.52万亿元。在经历了10月的超季节性下滑之后,它反弹,比上个月增加了7903亿,比去年同期减少了3948亿。结构方面,新增贷款增加1.23万亿元,同比增加872亿元,增加5159亿元。表外的非标准融资继续萎缩。 11月,非标准融资-190.40万元,比上年增加363.3亿元。主要项目同比减少,而环比下降771亿,保证金有所改善。新委托贷款的下降继续扩大,而新的信托贷款和新的未贴现银券的下降收窄。 11月,公司债券融资3163亿元,同比增加2243亿元,增加1782亿元,主要原因是近期利率快速下降,债券发行成本下降,意愿增加公司发行债券,并推出一系列救助民营企业的政策。市场对信用风险的担忧有所缓解,配置需求也有所增加。此外,11月初地方政府发行特殊债券,减少332亿元,同比增加2614亿元;新增外币贷款继续减少787亿元,同比增加985亿元。虽然11月份社会福利的增长有所回升,但社会福利存量的增长率仍然从10.2%下降到9.9%。

(3)财政存款超季节性投放,或是资金面维持宽松的原因。11月,财政存款减少6643亿元,同比减少6265亿元,是2007年同期以来的最大降幅。可能受到减税和财政支出的影响。这解释了虽然央行一直在暂停公开市场操作,但资金方面仍然保持宽松。由于11月份财政存款的提前释放,可能导致12月财政收入下降。如果央行不重启逆回购,那么资金将在今年年底面临紧缩政策。

总的来看,11月金融数据较上月有所改善,当然市场会对贷款结构有所担忧,认为新增贷款增量主要来自票据融资,而企业中长期贷款依旧偏弱,反映实体融资结构较差,从数据公布后利率先上后下可能也反映了市场的担忧。对此我们认为:一方面,无论是短期贷款、中长期贷款还是票据融资,都是有效的融资需求,并不存在中长期贷款必然优于短期贷款和票据融资的逻辑,从历史数据来看,中长期贷款与固定资产投资之间也并没有明确的相关性或领先滞后关系,而且居民贷款继续走强,对应的是消费或购房需求的增加,更能推动实体经济。另一方面,在宽信用传导受阻的情况下,也不能指望一个月的数据全面改善,还需要后续政策的推进。就目前市场表现来看,市场情绪依旧偏多头,推动利率下行的因素是基于对明年经济基本面的悲观预期和货币政策进一步放松的预期,所以年底数据的平稳,难改变市场的预期,短期仍有利于利率下行,但也需要警惕目前利率已大幅下行,对明年行情有所透支,若数据继续改善,市场一致预期发生转变,利率将面临较大的上行风险。

最近,金融市场经历了巨大的波动,利率迅速下降,违约风险继续爆发。为了更好地把握债券市场的变化和资产管理业务的发展方向,华创证券投资部在上海上海举行了月度债券市场和资产管理业务交流会。华创投资顾部将在会上发表对未来利率债务和信用债市场的看法,并交流资产管理业务的近期趋势和未来发展方向。与此同时,我们还邀请金融科技公司高管根据新规定交换资金。银行融资系统解决方案,除了引入固定投资研究和投资战略云平台。欢迎银行领导出席会议。

会议时间: 2018年12月14日(星期五)1: 30-5: 00

地址:上海市浦东银城中路200号中银大厦3008室:

联系方式:王书辉15188056608(微信同号)

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债券市场展望:11月,财政存款减少6643亿元,同比减少6265亿元,是2007年同期以来的最大降幅。可能受到减税和财政支出的影响。这解释了虽然央行一直在暂停公开市场操作,但资金方面仍然保持宽松。由于11月份财政存款的提前释放,可能导致12月财政收入下降。如果央行不重启逆回购,那么资金将在今年年底面临紧缩政策。

11月金融数据边际改善,关注后续政策推进

其次,周三,利率债券是一流的中标利率预测。周三,主要市场将发行两年期和五年期有息政府债券。相应的计划发行规模分别为290和480亿,发行率分别为0.05%和0.10%。目前,二级市场收益率或估值分别为2.650%和2.9755%。在今日一级市场发行3年,5年,7年和10年国债,中标率为3.2171%,3.4066%,3.6479%,3.5878%,除5年期外,招标其他定期债券为4,中标率低于二等利率,表明配置盘仍然看好债券市场的后续行情。从今天公布的财务数据来看,社会福利数据在创新方面仍然较低。虽然信贷反弹,但仍未改变市场对经济的悲观预期。 10年期主力合约收跌0.05%。就资金而言,今天的短期隔夜利率仍在上升,我们需要警惕该基金在年底前的压力。根据最近的招标结果,我们估计中标率为2.59%和3.01%。

第一,11月金融数据回暖,年底经济有望保持平稳。

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